Sistema Bretton Woods

Bretton Woods system

O sistema de gestão monetária de Bretton Woods estabeleceu as regras para as relações comerciais e financeiras entre os Estados Unidos , Canadá , países da Europa Ocidental , Austrália e Japão após o Acordo de Bretton Woods de 1944. O sistema de Bretton Woods foi o primeiro exemplo de uma ordem monetária totalmente negociada destinada a governar as relações monetárias entre estados independentes. O sistema de Bretton Woods exigia que os países garantissem a conversibilidade de suas moedas em dólares americanos dentro de 1% das taxas de paridade fixas, com o dólar conversível em barras de ouropara governos estrangeiros e bancos centrais a US$ 35 por onça troy de ouro fino (ou 0,88867 grama de ouro fino por dólar). Também vislumbrou uma maior cooperação entre os países a fim de evitar futuras desvalorizações competitivas e, assim, estabeleceu o Fundo Monetário Internacional (FMI) para monitorar as taxas de câmbio e emprestar moedas de reserva às nações com déficit no balanço de pagamentos . [1]

Preparando-se para reconstruir o sistema econômico internacional enquanto a Segunda Guerra Mundial ainda estava sendo travada, 730 delegados de todas as 44 nações aliadas se reuniram no Mount Washington Hotel em Bretton Woods, New Hampshire , Estados Unidos, para a Conferência Monetária e Financeira das Nações Unidas, também conhecida como a Conferência de Bretton Woods . Os delegados deliberaram de 1º a 22 de julho de 1944 e assinaram o acordo de Bretton Woods em seu último dia. Estabelecendo um sistema de regras, instituições e procedimentos para regular o sistema monetário internacional , esses acordos estabeleceram o FMI e o Banco Internacional para Reconstrução e Desenvolvimento(BIRD), que hoje faz parte do Grupo Banco Mundial . Os Estados Unidos, que controlavam dois terços do ouro do mundo, insistiram que o sistema de Bretton Woods se baseasse tanto no ouro quanto no dólar americano . Representantes soviéticos compareceram à conferência, mas depois se recusaram a ratificar os acordos finais, alegando que as instituições que eles criaram eram "filiais de Wall Street". [2] Essas organizações entraram em operação em 1945, após um número suficiente de países ratificar o acordo. De acordo com Barry Eichengreen, o sistema de Bretton Woods operou com sucesso devido a três fatores: "baixa mobilidade internacional de capital , regulamentação financeira rígida, e a posição econômica e financeira dominante dos Estados Unidos e do dólar ." [3]

Em 15 de agosto de 1971, os Estados Unidos encerraram a conversibilidade do dólar americano em ouro , efetivamente encerrando o sistema de Bretton Woods e tornando o dólar uma moeda fiduciária . [4] Pouco tempo depois, muitas moedas fixas (como a libra esterlina ) também se tornaram flutuantes. [5] O sistema de Bretton Woods acabou em 1973. [5] A era subsequente foi caracterizada por taxas de câmbio flutuantes . [6]

Origens

A base política do sistema de Bretton Woods estava na confluência de duas condições-chave: as experiências compartilhadas de duas Guerras Mundiais , com a sensação de que o fracasso em lidar com os problemas econômicos após a primeira guerra levou à segunda; e a concentração de poder em um pequeno número de estados. [ citação necessária ]

Período entre guerras

Houve um alto nível de concordância entre as nações poderosas de que a falha em coordenar as taxas de câmbio durante o período entre guerras exacerbou as tensões políticas. Isso facilitou as decisões alcançadas pela Conferência de Bretton Woods . Além disso, todos os governos participantes em Bretton Woods concordaram que o caos monetário do período entre guerras havia rendido várias lições valiosas.

A experiência da Primeira Guerra Mundial estava fresca na memória dos funcionários públicos. Os planejadores de Bretton Woods esperavam evitar a repetição do Tratado de Versalhes após a Primeira Guerra Mundial, que havia criado tensão econômica e política suficiente para levar à Segunda Guerra Mundial . Após a Primeira Guerra Mundial, a Grã-Bretanha devia aos EUA somas substanciais, que a Grã-Bretanha não podia pagar porque havia usado os fundos para apoiar aliados como a França durante a guerra; os Aliados não podiam pagar a Grã-Bretanha, então a Grã-Bretanha não podia pagar os EUA. A solução em Versalhes para os franceses, britânicos e americanos parecia implicar, em última análise, cobrar da Alemanha as dívidas. Se as exigências à Alemanha eram irreais, então não era realista que a França pagasse à Grã-Bretanha e que a Grã-Bretanha pagasse aos EUA.[7] Assim, muitos "ativos" nos balanços bancários internacionais eram na verdade empréstimos irrecuperáveis, que culminou na crise bancária de 1931 . A intransigência intransigente das nações credoras para o pagamento das dívidas e reparações de guerra aliadas, combinada com uma inclinação ao isolacionismo , levou ao colapso do sistema financeiro internacional e a uma depressão econômica mundial. [8] As chamadas políticas de " mendigo teu vizinho " que surgiram com a continuação da crise viram algumas nações comerciais usando desvalorizações da moeda na tentativa de aumentar sua competitividade (ou seja, aumentar as exportações e diminuir as importações), embora pesquisas recentes sugiram isso de fatoa política inflacionária provavelmente compensou algumas das forças contracionistas nos níveis de preços mundiais (veja Eichengreen "Como prevenir uma guerra cambial ").

Na década de 1920, os fluxos internacionais de capital financeiro especulativo aumentaram, levando a situações extremas de balanço de pagamentos em vários países europeus e nos EUA. [9] Na década de 1930, os mercados mundiais nunca romperam as barreiras e restrições ao comércio internacional e ao volume de investimentos – barreiras construídas ao acaso, motivadas e impostas nacionalmente. As várias políticas nacionais protecionistas e neomercantilistas anárquicas e muitas vezes autárquicas – muitas vezes mutuamente inconsistentes – que surgiram ao longo da primeira metade da década trabalharam de forma inconsistente e autodestrutiva para promover a substituição nacional de importações, aumentar as exportações nacionais, desviar o investimento estrangeiro e os fluxos de comércio, e até mesmo impedir certas categorias de comércio e investimento transfronteiriço . Os banqueiros centrais globais tentaram administrar a situação reunindo-se uns com os outros, mas sua compreensão da situação, bem como as dificuldades de comunicação internacional, prejudicaram suas habilidades. [10] A lição foi que simplesmente ter banqueiros centrais responsáveis ​​e trabalhadores não era suficiente.

A Grã-Bretanha na década de 1930 tinha um bloco comercial de exclusão com as nações do Império Britânico conhecido como a " Área Sterling ".". Se a Grã-Bretanha importava mais do que exportava para essas nações, os destinatários de libras esterlinas dentro dessas nações tendiam a colocá-las em bancos de Londres. Isso significava que, embora a Grã-Bretanha estivesse com um déficit comercial, tinha um superávit na conta financeira e pagamentos equilibrados. Cada vez mais, a balança de pagamentos positiva da Grã-Bretanha exigia manter a riqueza das nações do Império em bancos britânicos.Um incentivo para, digamos, os detentores de rand sul-africanos para estacionar sua riqueza em Londres e manter o dinheiro em libras esterlinas, era uma libra esterlina fortemente valorizada. Na década de 1920, as importações dos EUA ameaçavam certas partes do mercado interno britânico de bens manufaturados e a saída para o déficit comercial era desvalorizar a moeda, mas a Grã-Bretanha não podia desvalorizar, ou o superávit do Império deixaria seu sistema bancário. [11]

Nazi Germany also worked with a bloc of controlled nations by 1940. Germany forced trading partners with a surplus to spend that surplus importing products from Germany.[12] Thus, Britain survived by keeping Sterling nation surpluses in its banking system, and Germany survived by forcing trading partners to purchase its own products. The U.S. was concerned that a sudden drop-off in war spending might return the nation to unemployment levels of the 1930s, and so wanted Sterling nations and everyone in Europe to be able to import from the US, hence the U.S. supported free trade and international convertibility of currencies into gold or dollars.[13]

Post-war negotiations

Quando muitos dos mesmos especialistas que observaram a década de 1930 se tornaram os arquitetos de um novo sistema unificado do pós-guerra em Bretton Woods, seus princípios orientadores se tornaram "não mais mendiga teu vizinho" e "controle os fluxos de capital financeiro especulativo". Desejava-se evitar a repetição desse processo de desvalorizações competitivas, mas de forma que não obrigasse as nações devedoras a contrair suas bases industriais mantendo as taxas de juros em um nível suficientemente alto para atrair depósitos bancários estrangeiros. John Maynard Keynes , receoso de repetir a Grande Depressão , estava por trás da proposta da Grã-Bretanha de que as nações superavitárias fossem forçadas por um mecanismo de "use ou perca", a importar de nações devedoras, construir fábricas em nações devedoras ou doar para nações devedoras.Os EUA se opuseram ao plano de Keynes, e um alto funcionário do Tesouro dos EUA, Harry Dexter White , rejeitou as propostas de Keynes, em favor de um Fundo Monetário Internacional com recursos suficientes para neutralizar os fluxos desestabilizadores de finanças especulativas. [16] No entanto, ao contrário do FMI moderno, o fundo proposto por White teria neutralizado os fluxos especulativos perigosos automaticamente, sem amarras políticas – ou seja, sem condicionalidades do FMI . [17] O historiador econômico Brad Delong escreve que em quase todos os pontos em que foi anulado pelos americanos, Keynes mais tarde foi provado correto pelos eventos. [18] [ duvidoso ]

Hoje, esses eventos-chave da década de 1930 parecem diferentes para os estudiosos da época (veja o trabalho de Barry Eichengreen Golden Fetters: The Gold Standard and the Great Depression, 1919–1939 and How to Prevent a Currency War ); em particular, as desvalorizações hoje são vistas com mais nuances. Segue a opinião de Ben Bernanke sobre o assunto:

... [A] causa imediata da depressão mundial foi um padrão-ouro internacional estruturalmente falho e mal administrado. ... Por várias razões, incluindo o desejo do Federal Reserve de conter o mercado de ações dos EUAboom, a política monetária em vários países importantes tornou-se contracionista no final da década de 1920 – uma contração que foi transmitida mundialmente pelo padrão-ouro. O que inicialmente era um processo deflacionário moderado começou a se tornar uma bola de neve quando as crises bancárias e monetárias de 1931 instigaram uma "corrida internacional pelo ouro". A esterilização dos fluxos de ouro pelos países superavitários [os EUA e a França], a substituição do ouro por reservas cambiais e as corridas aos bancos comerciais levaram a aumentos no lastro em ouro do dinheiro e, consequentemente, a declínios acentuados e não intencionais na oferta monetária nacional. As contrações monetárias, por sua vez, estiveram fortemente associadas à queda dos preços, da produção e do emprego. A cooperação internacional efetiva poderia, em princípio, ter permitido uma expansão monetária mundial apesar das restrições do padrão-ouro,O Federal Reserve , entre outros fatores, impediu esse resultado. Como resultado, os países individuais só conseguiram escapar do vórtice deflacionário abandonando unilateralmente o padrão-ouro e restabelecendo a estabilidade monetária doméstica, um processo que se arrastou de maneira hesitante e descoordenada até que a França e os outros países do Bloco do Ouro finalmente deixaram o ouro. em 1936. — Grande Depressão , B. Bernanke

Em 1944, em Bretton Woods, como resultado da sabedoria coletiva convencional da época, [19] representantes de todas as principais nações aliadas favoreceram coletivamente um sistema regulado de taxas de câmbio fixas, indiretamente disciplinado por um dólar americano vinculado ao ouro [20] —um sistema que dependia de uma economia de mercado regulamentadacom controles rígidos sobre os valores das moedas. Os fluxos de financiamento internacional especulativo foram reduzidos, desviando-os e limitando-os através dos bancos centrais. Isso significava que os fluxos internacionais de investimento foram para o investimento estrangeiro direto (IDE) – ou seja, a construção de fábricas no exterior, em vez de manipulação de moeda internacional ou mercados de títulos. Embora os especialistas nacionais discordassem até certo ponto sobre a implementação específica desse sistema, todos concordaram com a necessidade de controles rígidos.

Segurança econômica

Cordell Hull, Secretário de Estado dos EUA 1933-1944

Também com base na experiência dos anos entre guerras, os planejadores dos EUA desenvolveram um conceito de segurança econômica – que um sistema econômico internacional liberal aumentaria as possibilidades de paz no pós-guerra. Um dos que viram esse elo de segurança foi Cordell Hull , secretário de Estado dos Estados Unidos de 1933 a 1944. [Notas 1] Hull acreditava que as causas fundamentais das duas guerras mundiais estavam na discriminação econômica e na guerra comercial. Hull argumentou

o comércio prejudicado se encaixou na paz; tarifas altas, barreiras comerciais e competição econômica desleal, com guerra... se pudéssemos ter um fluxo de comércio mais livre... mais livre no sentido de menos discriminações e obstruções... todos os países possam subir, eliminando assim a insatisfação econômica que gera a guerra, podemos ter uma chance razoável de paz duradoura. [21]

Ascensão da intervenção governamental

Os países desenvolvidos também concordaram que o sistema econômico internacional liberal requeria intervenção governamental. No rescaldo da Grande Depressão , a gestão pública da economia emergiu como uma atividade primária dos governos nos estados desenvolvidos. Emprego, estabilidade e crescimento eram agora temas importantes de política pública.

Por sua vez, o papel do governo na economia nacional passou a ser associado à assunção pelo Estado da responsabilidade de assegurar a seus cidadãos um grau de bem-estar econômico. O sistema de proteção econômica para cidadãos em risco, às vezes chamado de estado de bem- estar social, surgiu da Grande Depressão , que criou uma demanda popular por intervenção governamental na economia, e das contribuições teóricas da escola de economia keynesiana , que afirmou a necessidade de intervenção governamental para combater as imperfeições do mercado.

No entanto, o aumento da intervenção governamental na economia doméstica trouxe consigo um sentimento isolacionista que teve um efeito profundamente negativo na economia internacional. A prioridade dos objetivos nacionais, a ação nacional independente no período entre guerras e o fracasso em perceber que esses objetivos nacionais não poderiam ser realizados sem alguma forma de colaboração internacional – tudo resultou em políticas de "mendigo seu vizinho", como tarifas altas , desvalorizações competitivas que contribuíram para o colapso do sistema monetário internacional baseado no ouro, instabilidade política doméstica e guerra internacional. A lição aprendida foi, como disse o principal arquiteto do sistema de Bretton Woods, o New Dealer Harry Dexter White :

a ausência de um alto grau de colaboração econômica entre as nações líderes... inevitavelmente resultará em uma guerra econômica que será apenas o prelúdio e instigador de uma guerra militar em uma escala ainda maior.

—  Segurança Econômica e as Origens da Guerra Fria, 1945-1950 [Notas 2]

Para garantir a estabilidade econômica e a paz política, os estados concordaram em cooperar para regular de perto a produção de suas moedas para manter as taxas de câmbio fixas entre os países com o objetivo de facilitar mais facilmente o comércio internacional. Essa foi a base da visão norte-americana de livre comércio mundial no pós-guerra , que também envolvia a redução de tarifas e, entre outras coisas, a manutenção de uma balança comercial por meio de taxas de câmbio fixas que seriam favoráveis ​​ao sistema capitalista.

Assim, as economias de mercado mais desenvolvidas concordaram com a visão norte-americana de gestão econômica internacional do pós-guerra, que pretendia criar e manter um sistema monetário internacional eficaz e promover a redução de barreiras ao comércio e aos fluxos de capitais. Em certo sentido, o novo sistema monetário internacional foi um retorno a um sistema semelhante ao padrão-ouro do pré-guerra, usando apenas dólares americanos como a nova moeda de reserva mundial até que o comércio internacional realocasse a oferta mundial de ouro.

Assim, o novo sistema seria desprovido (inicialmente) de governos intrometendo-se em sua oferta de moeda como fizeram durante os anos de turbulência econômica que precederam a Segunda Guerra Mundial. Em vez disso, os governos fiscalizariam de perto a produção de suas moedas e garantiriam que não manipulassem artificialmente seus níveis de preços. Se alguma coisa, Bretton Woods foi um retorno a um tempo desprovido de maior intervenção governamental nas economias e sistemas monetários.

Carta do Atlântico

Roosevelt e Churchill durante sua reunião secreta de 9 a 12 de agosto de 1941, em Newfoundland , resultou na Carta do Atlântico , que os EUA e a Grã-Bretanha anunciaram oficialmente dois dias depois.

The Atlantic Charter, drafted during U.S. President Franklin D. Roosevelt's August 1941 meeting with British Prime Minister Winston Churchill on a ship in the North Atlantic, was the most notable precursor to the Bretton Woods Conference. Like Woodrow Wilson before him, whose "Fourteen Points" had outlined U.S. aims in the aftermath of the First World War, Roosevelt set forth a range of ambitious goals for the postwar world even before the U.S. had entered the Second World War.

A Carta do Atlântico afirmou o direito de todas as nações à igualdade de acesso ao comércio e às matérias-primas. Além disso, a carta exigia a liberdade dos mares (um objetivo principal da política externa dos EUA desde que a França e a Grã- Bretanha ameaçaram pela primeira vez o transporte marítimo dos EUA na década de 1790), o desarmamento dos agressores e o "estabelecimento de um sistema mais amplo e permanente de segurança geral". ".

À medida que a guerra chegava ao fim, a conferência de Bretton Woods foi o culminar de cerca de dois anos e meio de planejamento para a reconstrução pós-guerra pelos Tesouros dos EUA e do Reino Unido. Representantes dos EUA estudaram com seus colegas britânicos a reconstituição do que faltava entre as duas guerras mundiais: um sistema de pagamentos internacionais que permitisse às nações negociar sem medo de desvalorização repentina da moeda ou flutuações selvagens da taxa de câmbio – doenças que quase paralisaram o capitalismo mundial durante a Grande Depressão .

Sem um forte mercado europeu para bens e serviços dos EUA, acreditava a maioria dos formuladores de políticas, a economia dos EUA seria incapaz de sustentar a prosperidade alcançada durante a guerra. [22] Além disso, os sindicatos dos EUA aceitaram de má vontade as restrições impostas pelo governo às suas demandas durante a guerra, mas não estavam dispostos a esperar mais, principalmente porque a inflação cortou as escalas salariais existentes com força dolorosa. (No final de 1945, já havia grandes greves nas indústrias automobilística, elétrica e siderúrgica.) [23]

No início de 1945, Bernard Baruch descreveu o espírito de Bretton Woods como: se pudermos "deter o subsídio ao trabalho e a concorrência suada nos mercados de exportação", bem como impedir a reconstrução de máquinas de guerra, "oh garoto, oh garoto, que longo prazo prosperidade teremos." [24] Os Estados Unidos poderiam, portanto, usar sua posição de influência para reabrir e controlar as regras da economia mundial, de modo a dar acesso irrestrito aos mercados e materiais de todas as nações.

Devastação de guerra da Europa e Ásia Oriental

Os aliados dos Estados Unidos — exaustos economicamente pela guerra — precisavam de assistência dos EUA para reconstruir sua produção doméstica e financiar seu comércio internacional; na verdade, eles precisavam disso para sobreviver. [13]

Antes da guerra, os franceses e os britânicos perceberam que não podiam mais competir com as indústrias americanas em um mercado aberto . Durante a década de 1930, os britânicos criaram seu próprio bloco econômico para bloquear os produtos americanos. Churchill não acreditava que pudesse renunciar a essa proteção após a guerra, então diluiu a cláusula de "livre acesso" da Carta do Atlântico antes de concordar com ela.

No entanto, as autoridades americanas estavam determinadas a abrir seu acesso ao império britânico. O valor combinado do comércio britânico e americano era bem mais da metade de todo o comércio mundial de mercadorias. Para os EUA abrirem os mercados globais, primeiro tiveram que dividir o império britânico (comercial). Enquanto a Grã-Bretanha havia dominado economicamente o século 19, as autoridades americanas pretendiam que a segunda metade do século 20 estivesse sob a hegemonia dos EUA . [25] [26]

Um alto funcionário do Banco da Inglaterra comentou:

Uma das razões pelas quais Bretton Woods funcionou foi que os EUA eram claramente o país mais poderoso na mesa e, portanto, finalmente conseguiram impor sua vontade aos outros, incluindo uma Grã-Bretanha muitas vezes consternada. Na época, um alto funcionário do Banco da Inglaterra descreveu o acordo alcançado em Bretton Woods como "o maior golpe para a Grã-Bretanha depois da guerra", em grande parte porque sublinhou a maneira como o poder financeiro havia se mudado do Reino Unido para os EUA. [27]

Uma Grã-Bretanha devastada tinha pouca escolha. Duas guerras mundiais destruíram as principais indústrias do país que pagavam pela importação de metade dos alimentos do país e quase todas as suas matérias-primas, exceto carvão. Os britânicos não tiveram escolha a não ser pedir ajuda. Somente quando os Estados Unidos assinaram um acordo em 6 de dezembro de 1945 para conceder ajuda à Grã-Bretanha de US$ 4,4 bilhões, o Parlamento britânico ratificou os Acordos de Bretton Woods (que ocorreram mais tarde em dezembro de 1945). [28]

For nearly two centuries, French and U.S. interests had clashed in both the Old World and the New World.[citation needed] During the war, French mistrust of the United States was embodied by General Charles de Gaulle, president of the French provisional government.[citation needed] De Gaulle bitterly fought U.S. officials as he tried to maintain his country's colonies and diplomatic freedom of action. In turn, U.S. officials saw de Gaulle as a political extremist.[citation needed]

Mas em 1945 De Gaulle – a voz principal do nacionalismo francês – foi forçado a pedir de má vontade aos EUA um empréstimo de um bilhão de dólares. [ citação necessária ] A maior parte do pedido foi concedida; em troca, a França prometeu reduzir os subsídios governamentais e a manipulação da moeda que deram vantagens a seus exportadores no mercado mundial. [ citação necessária ]

Projeto do sistema financeiro

O livre comércio dependia da livre conversibilidade das moedas. Os negociadores da conferência de Bretton Woods, recém-saídos do que perceberam como uma experiência desastrosa com as taxas flutuantes na década de 1930, concluíram que grandes flutuações monetárias poderiam impedir o livre fluxo de comércio.

O novo sistema econômico exigia um veículo aceito para investimento, comércio e pagamentos. Ao contrário das economias nacionais, no entanto, a economia internacional carece de um governo central que possa emitir moeda e gerenciar seu uso. No passado, esse problema havia sido resolvido pelo padrão-ouro , mas os arquitetos de Bretton Woods não consideraram essa opção viável para a economia política do pós-guerra. Em vez disso, eles estabeleceram um sistema de taxas de câmbio fixas administrado por uma série de instituições internacionais recém-criadas usando o dólar americano (que era uma moeda padrão-ouro para os bancos centrais) como moeda de reserva .

Regimes informais

Regimes anteriores

No século 19 e início do século 20, o ouro desempenhou um papel fundamental nas transações monetárias internacionais. O padrão ouro foi usado para lastrear moedas; o valor internacional da moeda era determinado por sua relação fixa com o ouro; o ouro era usado para liquidar contas internacionais. O padrão-ouro mantinha taxas de câmbio fixas que eram vistas como desejáveis ​​porque reduziam o risco ao negociar com outros países.

Os desequilíbrios no comércio internacional foram teoricamente corrigidos automaticamente pelo padrão-ouro. Um país com déficit teria esgotado as reservas de ouro e, portanto, teria que reduzir sua oferta monetária . A conseqüente queda da demanda reduziria as importações e a redução dos preços aumentaria as exportações; assim, o déficit seria retificado. Qualquer país com inflação perderia ouro e, portanto, teria uma diminuição na quantidade de dinheiro disponível para gastar.

Essa diminuição na quantidade de dinheiro atuaria para reduzir a pressão inflacionária. Complementando o uso do ouro neste período foi a libra esterlina . Com base na economia britânica dominante, a libra tornou-se uma moeda de reserva, transação e intervenção. Mas a libra não estava à altura do desafio de servir como principal moeda mundial, dada a fraqueza da economia britânica após a Segunda Guerra Mundial.

Os arquitetos de Bretton Woods conceberam um sistema em que a estabilidade da taxa de câmbio era um objetivo primordial. No entanto, em uma era de política econômica mais ativista, os governos não consideraram seriamente as taxas fixas permanentemente no modelo do padrão ouro clássico do século XIX. A produção de ouro não foi nem mesmo suficiente para atender às demandas do crescente comércio e investimento internacional. Além disso, uma parte considerável das reservas de ouro conhecidas do mundo estava localizada na União Soviética , que mais tarde emergiria como um rival da Guerra Fria para os Estados Unidos e a Europa Ocidental.

A única moeda forte o suficiente para atender às crescentes demandas por transações internacionais em moeda foi o dólar americano. [ esclarecimento necessário ] A força da economia dos EUA, a relação fixa do dólar com o ouro (US$ 35 a onça) e o compromisso do governo dos EUA de converter dólares em ouro a esse preço tornaram o dólar tão bom quanto o ouro. Na verdade, o dólar era ainda melhor que o ouro: rendeu juros e foi mais flexível que o ouro.

Taxas de câmbio fixas

The rules of Bretton Woods, set forth in the articles of agreement of the International Monetary Fund (IMF) and the International Bank for Reconstruction and Development (IBRD), provided for a system of fixed exchange rates. The rules further sought to encourage an open system by committing members to the convertibility of their respective currencies into other currencies and to free trade.

What emerged was the "pegged rate" currency regime. Members were required to establish a parity of their national currencies in terms of the reserve currency (a "peg") and to maintain exchange rates within plus or minus 1% of parity (a "band") by intervening in their foreign exchange markets (that is, buying or selling foreign money).

Em teoria, a moeda de reserva seria o bancor (uma Unidade de Moeda Mundial que nunca foi implementada), proposta por John Maynard Keynes; no entanto, os Estados Unidos se opuseram e seu pedido foi atendido, tornando a "moeda de reserva" o dólar americano. Isso significava que outros países atrelariam suas moedas ao dólar americano e, uma vez restaurada a conversibilidade, comprariam e venderiam dólares americanos para manter as taxas de câmbio do mercado dentro de mais ou menos 1% da paridade. Assim, o dólar norte-americano assumiu o papel que o ouro havia desempenhado sob o padrão-ouro no sistema financeiro internacional . [29]

Enquanto isso, para aumentar a confiança no dólar, os EUA concordaram separadamente em vincular o dólar ao ouro à taxa de US$ 35 por onça. Nesse ritmo, governos estrangeiros e bancos centrais poderiam trocar dólares por ouro. Bretton Woods estabeleceu um sistema de pagamentos baseado no dólar, que definia todas as moedas em relação ao dólar, ele próprio conversível em ouro e, acima de tudo, "tão bom quanto o ouro" para o comércio. A moeda americana era agora efetivamente a moeda mundial, o padrão ao qual todas as outras moedas estavam atreladas. Como a principal moeda do mundo, a maioria das transações internacionais foi denominada em dólares americanos. [ citação necessária ]

O dólar americano era a moeda com maior poder aquisitivo e era a única moeda lastreada em ouro. Além disso, todas as nações européias que estiveram envolvidas na Segunda Guerra Mundial estavam altamente endividadas e transferiram grandes quantidades de ouro para os Estados Unidos, fato que contribuiu para a supremacia dos Estados Unidos. Assim, o dólar americano foi fortemente valorizado no resto do mundo e, portanto, tornou-se a moeda-chave do sistema de Bretton Woods.

Os países membros só podiam alterar seu valor nominal em mais de 10% com a aprovação do FMI, o que dependia da determinação do FMI de que seu balanço de pagamentos estava em " desequilíbrio fundamental ". A definição formal de desequilíbrio fundamental nunca foi determinada, levando à incerteza de aprovações e tentativas de desvalorização repetidamente em menos de 10%. [30] Qualquer país que mudou sem aprovação ou depois de ter sido negada a aprovação teve seu acesso ao FMI negado.

Regimes formais

A Conferência de Bretton Woods levou ao estabelecimento do FMI e do BIRD (agora Banco Mundial ), que continuam a ser forças poderosas na economia mundial a partir da década de 2020.

Um importante ponto comum na Conferência foi o objetivo de evitar a recorrência dos mercados fechados e da guerra econômica que caracterizaram a década de 1930. Assim, os negociadores de Bretton Woods também concordaram com a necessidade de um fórum institucional para a cooperação internacional em questões monetárias. Já em 1944, o economista britânico John Maynard Keynes enfatizou "a importância de regimes baseados em regras para estabilizar as expectativas dos negócios" - algo que ele aceitou no sistema de taxas de câmbio fixas de Bretton Woods. Sentiu-se que os problemas cambiais nos anos entre guerras haviam sido grandemente exacerbados pela ausência de qualquer procedimento ou mecanismo estabelecido para consulta intergovernamental.

Como resultado do estabelecimento de estruturas e regras acordadas de interação econômica internacional, o conflito sobre questões econômicas foi minimizado, e a importância do aspecto econômico das relações internacionais parecia diminuir.

Fundo Monetário Internacional

Oficialmente estabelecido em 27 de dezembro de 1945, quando os 29 países participantes da conferência de Bretton Woods assinaram seus Artigos de Acordo, o FMI deveria ser o guardião das regras e o principal instrumento da gestão pública internacional. O Fundo iniciou suas operações financeiras em 1º de março de 1947. A aprovação do FMI era necessária para qualquer mudança nas taxas de câmbio acima de 10%. Aconselhava os países sobre as políticas que afetam o sistema monetário e emprestava moedas de reserva a nações que haviam incorrido em dívidas na balança de pagamentos.

Projeto

A grande questão da conferência de Bretton Woods com relação à instituição que surgiria como FMI era a questão do acesso futuro à liquidez internacional e se essa fonte deveria ser semelhante a um banco central mundial capaz de criar novas reservas à vontade ou a uma fonte mais mecanismo de empréstimo limitado.

John Maynard Keynes (à direita) e Harry Dexter White na reunião inaugural do Conselho de Governadores do Fundo Monetário Internacional em Savannah, Geórgia, EUA, 8 de março de 1946

Embora com a participação de 44 nações, as discussões na conferência foram dominadas por dois planos rivais desenvolvidos pelos Estados Unidos e pela Grã-Bretanha. Escrevendo ao Tesouro britânico, Keynes, que liderou a Conferência, não queria muitos países. Ele acreditava que os das colônias e semi-colônias não tinham "nada a contribuir e apenas sobrecarregariam o solo". [31]

Como economista-chefe internacional do Tesouro dos EUA em 1942-44, Harry Dexter White elaborou o plano dos EUA para o acesso internacional à liquidez, que competia com o plano elaborado para o Tesouro britânico por Keynes. No geral, o esquema de White tendia a favorecer incentivos destinados a criar estabilidade de preços nas economias do mundo, enquanto Keynes queria um sistema que incentivasse o crescimento econômico. O "acordo coletivo foi um enorme empreendimento internacional" que levou dois anos antes da conferência para se preparar. Consistia em inúmeras reuniões bilaterais e multilaterais para chegar a um consenso sobre quais políticas formariam o sistema de Bretton Woods.

Na época, as lacunas entre os planos de White e Keynes pareciam enormes. White basicamente queria um fundo para reverter automaticamente os fluxos desestabilizadores de capital financeiro. White propôs uma nova instituição monetária chamada Fundo de Estabilização que "seria financiada com um conjunto finito de moedas nacionais e ouro ... que efetivamente limitaria a oferta de crédito de reserva". Keynes queria incentivos para os EUA ajudarem a Grã-Bretanha e o resto da Europa a se reconstruir após a Segunda Guerra Mundial. [32] Delineando a dificuldade de criar um sistema que todas as nações pudessem aceitar em seu discurso na sessão plenária de encerramento da conferência de Bretton Woods em 22 de julho de 1944, Keynes declarou:

Nós, os delegados desta Conferência, Senhor Presidente, temos tentado realizar algo muito difícil de realizar. [...] Foi nossa tarefa encontrar uma medida comum, um padrão comum, uma regra comum aceitável para todos e não irritante para qualquer um.

—  The Collected Writings of John Maynard Keynes [Notas 3]

As propostas de Keynes teriam estabelecido uma moeda de reserva mundial (que ele achava que poderia ser chamada de " bancar ") administrada por um banco central investido com o poder de criar dinheiro e com autoridade para tomar ações em uma escala muito maior.

No caso de desequilíbrios no balanço de pagamentos, Keynes recomendou que tanto os devedores quanto os credores deveriam mudar suas políticas. Conforme descrito por Keynes, os países com superávits de pagamento devem aumentar suas importações dos países deficitários, construir fábricas em países devedores ou doar para eles – e assim criar um equilíbrio no comércio exterior. [14] Assim, Keynes era sensível ao problema de que colocar muito do ônus no país deficitário seria deflacionário.

Mas os Estados Unidos, como provável nação credora, e ansiosos para assumir o papel de potência econômica mundial, usaram o plano de White, mas visaram muitas das preocupações de Keynes. White viu um papel para a intervenção global em um desequilíbrio apenas quando causado pela especulação cambial.

Embora um compromisso tenha sido alcançado em alguns pontos, por causa do esmagador poder econômico e militar dos Estados Unidos, os participantes de Bretton Woods concordaram amplamente com o plano de White. O plano de White foi concebido não apenas para garantir a ascensão e dominação econômica mundial dos Estados Unidos, mas para garantir que, como superpotência cessante, a Grã-Bretanha fosse afastada ainda mais do centro do palco. [33]

Assinaturas e cotas

O que surgiu refletiu amplamente as preferências dos EUA: um sistema de assinaturas e cotas embutido no FMI, que não seria mais do que um conjunto fixo de moedas nacionais e ouro subscrito por cada país, em oposição a um banco central mundial capaz de criar dinheiro . O Fundo foi encarregado de administrar os déficits comerciais de várias nações para que não produzissem desvalorizações cambiais que provocassem uma queda nas importações.

O FMI dispõe de um fundo composto por contribuições dos países membros em ouro e suas próprias moedas. As cotas originais deveriam totalizar US$ 8,8 bilhões. Ao ingressar no FMI, os membros recebem " cotas " que refletem seu poder econômico relativo - e, como uma espécie de depósito de crédito, são obrigados a pagar uma "assinatura" de valor compatível com a cota. Eles pagam a assinatura como 25% em ouro ou moeda conversível em ouro (efetivamente o dólar, que na fundação, era a única moeda então ainda diretamente conversível em ouro para bancos centrais) e 75% em sua própria moeda.

As assinaturas de cotas constituem a maior fonte de dinheiro à disposição do FMI. O FMI decidiu usar esse dinheiro para conceder empréstimos a países membros com dificuldades financeiras. Cada membro tem então o direito de retirar 25% de sua cota imediatamente em caso de problemas de pagamento. Se essa soma for insuficiente, cada nação do sistema também poderá solicitar empréstimos em moeda estrangeira.

Déficits comerciais

Em caso de déficit em conta corrente , os membros do Fundo, quando não tivessem reservas, poderiam tomar empréstimos em moeda estrangeira em valores determinados pelo tamanho de sua cota. Em outras palavras, quanto maior a contribuição do país, maior a soma de dinheiro que poderia tomar emprestado do FMI.

Os membros eram obrigados a pagar as dívidas dentro de um período de 18 meses a cinco anos. Por sua vez, o FMI embarcou na criação de regras e procedimentos para evitar que um país se endividasse demais ano após ano. O Fundo exerceria "vigilância" sobre outras economias para o Tesouro dos EUA em troca de seus empréstimos para sustentar as moedas nacionais.

Os empréstimos do FMI não eram comparáveis ​​aos empréstimos emitidos por uma instituição de crédito convencional. Em vez disso, eles eram efetivamente uma chance de comprar uma moeda estrangeira com ouro ou a moeda nacional do membro.

O plano do FMI, apoiado pelos EUA, buscava acabar com as restrições à transferência de bens e serviços de um país para outro, eliminar os blocos monetários e suspender os controles cambiais.

O FMI foi projetado para adiantar créditos a países com déficits no balanço de pagamentos. As dificuldades de curto prazo da balança de pagamentos seriam superadas por empréstimos do FMI, o que facilitaria taxas de câmbio estáveis. Essa flexibilidade significava que um estado membro não teria que induzir uma depressão para reduzir sua renda nacional a um nível tão baixo que suas importações finalmente cairiam dentro de suas possibilidades. Assim, os países seriam poupados da necessidade de recorrer à medicina clássica de deflacionar-se em desemprego drástico quando confrontados com déficits crônicos no balanço de pagamentos. Antes da Segunda Guerra Mundial, as nações européias – particularmente a Grã-Bretanha – muitas vezes recorriam a isso.

Valor nominal

O FMI procurou prever ajustes cambiais descontínuos ocasionais (alterando o valor nominal de um membro) por acordo internacional. Os países membros foram autorizados a ajustar sua taxa de câmbio em 1%. Isso tendia a restabelecer o equilíbrio em seu comércio, expandindo suas exportações e contraindo importações. Isso só seria permitido se houvesse um desequilíbrio fundamental. Uma diminuição no valor do dinheiro de um país era chamada de desvalorização, enquanto um aumento no valor do dinheiro do país era chamado de reavaliação .

Previa-se que essas mudanças nas taxas de câmbio seriam bastante raras. No entanto, o conceito de desequilíbrio fundamental, embora fundamental para o funcionamento do sistema de valor nominal, nunca foi definido em detalhes.

Operações

Nunca antes a cooperação monetária internacional foi tentada em uma base institucional permanente. Ainda mais inovadora foi a decisão de alocar direitos de voto entre os governos, não com base em um único estado, mas em proporção às cotas. Como os Estados Unidos estavam contribuindo mais, a liderança dos EUA era a chave. Sob o sistema de votação ponderada, os Estados Unidos exerceram uma influência preponderante sobre o FMI. Os Estados Unidos detinham um terço de todas as cotas do FMI no início, o suficiente para vetar todas as mudanças na Carta do FMI.

In addition, the IMF was based in Washington, D.C., and staffed mainly by U.S. economists. It regularly exchanged personnel with the U.S. Treasury. When the IMF began operations in 1946, President Harry S. Truman named White as its first U.S. Executive Director. Since no Deputy Managing Director post had yet been created, White served occasionally as Acting Managing Director and generally played a highly influential role during the IMF's first year. Truman had to abandon his original plan of naming White as IMF Executive Director when FBI Director J. Edgar Hoover submitted a report to the president, asserting that White was "a valuable adjunct to an underground Soviet espionage organization", who was placing individuals of high regard to Soviet intelligence inside the government.[34]

Banco Internacional para Reconstrução e Desenvolvimento

O acordo não previa a criação de reservas internacionais. Ele assumiu que a nova produção de ouro seria suficiente. No caso de desequilíbrios estruturais , esperava-se que houvesse soluções nacionais, por exemplo, um ajuste no valor da moeda ou uma melhoria por outros meios da posição competitiva de um país. O FMI ficou com poucos meios, no entanto, para encorajar tais soluções nacionais.

Economistas e outros planejadores reconheceram em 1944 que o novo sistema só poderia começar após um retorno à normalidade após a interrupção da Segunda Guerra Mundial. Esperava-se que após um breve período de transição de não mais de cinco anos, a economia internacional se recuperasse e o sistema entrasse em operação.

Para promover o crescimento do comércio mundial e financiar a reconstrução da Europa no pós-guerra, os planejadores de Bretton Woods criaram outra instituição, o Banco Internacional para Reconstrução e Desenvolvimento (BIRD), que é uma das cinco agências que compõem o Grupo Banco Mundial , e talvez seja agora a agência mais importante do Grupo. O BIRD tinha uma capitalização autorizada de US$ 10 bilhões e esperava-se que fizesse empréstimos de seus próprios fundos para subscrever empréstimos privados e emitir títulos para levantar novos fundos para possibilitar uma rápida recuperação pós-guerra. O BIRD deveria ser uma agência especializada das Nações Unidas, encarregada de conceder empréstimos para fins de desenvolvimento econômico.

Reajuste

A escassez de dólares e o Plano Marshall

Os acordos de Bretton Woods foram amplamente aderidos e ratificados pelos governos participantes. Esperava-se que as reservas monetárias nacionais, complementadas com os créditos necessários do FMI, financiariam qualquer desequilíbrio temporário da balança de pagamentos . Mas isso não foi suficiente para tirar a Europa de seu enigma.

O capitalismo mundial do pós-guerra sofreu com a escassez de dólares. Os Estados Unidos apresentavam grandes superávits na balança comercial, e as reservas americanas eram imensas e crescentes. Era preciso reverter esse fluxo. Embora todas as nações quisessem comprar as exportações dos EUA, os dólares tiveram que deixar os Estados Unidos e se tornar disponíveis para uso internacional para que pudessem fazê-lo. Em outras palavras, os Estados Unidos teriam que reverter os desequilíbrios na riqueza global incorrendo em um déficit na balança comercial, financiado por uma saída de reservas dos EUA para outras nações (um déficit em conta financeira dos EUA). Os EUA podem ter um déficit financeiro importando, construindo fábricas ou doando para nações estrangeiras. O investimento especulativo foi desencorajado pelo acordo de Bretton Woods, e a importação de outras nações não era atraente na década de 1950, porque a tecnologia dos EUA era de ponta na época. Então,[35]

As modestas linhas de crédito do FMI eram claramente insuficientes para lidar com os enormes déficits da balança de pagamentos da Europa Ocidental. O problema foi agravado ainda mais pela reafirmação pelo Conselho de Governadores do FMI da disposição dos Artigos do Acordo de Bretton Woods de que o FMI poderia conceder empréstimos apenas para déficits em conta corrente e não para fins de capital e reconstrução. Apenas a contribuição dos Estados Unidos de US$ 570 milhões estava realmente disponível para empréstimos do BIRD. Além disso, como o único mercado disponível para títulos do BIRD era o conservador Wall Streetmercado bancário, o BIRD foi forçado a adotar uma política de empréstimos conservadora, concedendo empréstimos apenas quando o reembolso estava garantido. Diante desses problemas, em 1947 o próprio FMI e o BIRD estavam admitindo que não podiam lidar com os problemas econômicos do sistema monetário internacional. [36]

Os Estados Unidos estabeleceram o Programa de Recuperação Europeia ( Plano Marshall ) para fornecer ajuda financeira e econômica em larga escala para a reconstrução da Europa em grande parte por meio de doações em vez de empréstimos. Os países pertencentes ao bloco soviético, por exemplo, a Polônia, foram convidados a receber as doações, mas receberam um acordo favorável com o COMECON da União Soviética . [37] Em um discurso na Universidade de Harvard em 5 de junho de 1947, o secretário de Estado dos EUA George Marshall declarou:

The breakdown of the business structure of Europe during the war was complete. … Europe's requirements for the next three or four years of foreign food and other essential products … principally from the United States … are so much greater than her present ability to pay that she must have substantial help or face economic, social and political deterioration of a very grave character.

—  "Against Hunger, Poverty, Desperation and Chaos"[Notes 4]

De 1947 a 1958, os Estados Unidos estimularam deliberadamente a saída de dólares e, a partir de 1950, os Estados Unidos incorreram em déficit na balança de pagamentos com o intuito de fornecer liquidez à economia internacional. Os dólares fluíram através de vários programas de ajuda dos EUA: a Doutrina Truman, que envolve ajuda aos regimes grego e turco pró-EUA , que lutavam para suprimir a revolução comunista, ajuda a vários regimes pró-EUA no Terceiro Mundo e, mais importante, o Marshall Plano. De 1948 a 1954, os Estados Unidos forneceram US$ 17 bilhões em doações a 16 países da Europa Ocidental.

Para incentivar o ajuste de longo prazo, os Estados Unidos promoveram a competitividade comercial europeia e japonesa. As políticas de controle econômico sobre os ex- países do Eixo derrotados foram descartadas. A ajuda à Europa e ao Japão foi concebida para reconstruir a produtividade e a capacidade de exportação. No longo prazo, esperava-se que essa recuperação europeia e japonesa beneficiasse os Estados Unidos, ampliando os mercados para as exportações norte-americanas e fornecendo locais para a expansão do capital norte-americano.

Guerra Fria

Em 1945, Roosevelt e Churchill prepararam o pós-guerra negociando com Joseph Stalin em Yalta sobre as respectivas zonas de influência; neste mesmo ano, a Alemanha foi dividida em quatro zonas de ocupação (soviética, americana, britânica e francesa).

Roosevelt e Henry Morgenthau insistiram que os Quatro Grandes (Estados Unidos, Reino Unido, União Soviética e China) participassem da conferência de Bretton Woods em 1944, [38] mas seus planos foram frustrados quando a União Soviética não se juntou ao FMI. As razões pelas quais a União Soviética optou por não assinar os artigos até dezembro de 1945 têm sido objeto de especulação. Mas desde a divulgação dos documentos relevantes dos arquivos soviéticos, está claro que o cálculo soviético foi baseado no comportamento das partes que deram sua aprovação aos Acordos de Bretton Woods. [ citação necessário ] Os debates prolongados sobre a ratificaçãoque aconteceram tanto no Reino Unido quanto nos Estados Unidos foram lidos em Moscou como evidência da rápida desintegração da aliança de guerra. [ citação necessária ]

Diante da União Soviética, cujo poder também se fortaleceu e cuja influência territorial se expandiu, os EUA assumiram o papel de líder do campo capitalista. A ascensão dos EUA do pós-guerra como a principal potência industrial, monetária e militar do mundo estava enraizada no fato de que os EUA continentais foram intocados pela guerra, na instabilidade dos estados-nação da Europa do pós-guerra e na devastação da guerra soviética. e economias europeias.

Apesar do custo econômico implicado por tal política, estar no centro do mercado internacional deu aos EUA uma liberdade de ação sem precedentes na busca de seus objetivos de relações exteriores. Um superávit comercial tornou mais fácil manter exércitos no exterior e investir fora dos EUA, e porque outras nações não podiam sustentar desdobramentos estrangeiros, os EUA tinham o poder de decidir por que, quando e como intervir em crises globais. O dólar continuou a funcionar como uma bússola para orientar a saúde da economia mundial, e exportar para os EUA tornou-se o principal objetivo econômico das economias em desenvolvimento ou redesenvolvimento. Esse arranjo passou a ser chamado de Pax Americana , em analogia à Pax Britannica do final do século XIX e à Pax Romana do primeiro. (Veja Globalismo )

Aplicação atrasada

Crise da balança de pagamentos dos EUA

Após o fim da Segunda Guerra Mundial, os EUA detinham US$ 26 bilhões em reservas de ouro, de um total estimado de US$ 40 bilhões (aproximadamente 65%). À medida que o comércio mundial aumentou rapidamente ao longo da década de 1950, o tamanho da base de ouro aumentou apenas alguns pontos percentuais. Em 1950, a balança de pagamentos dos Estados Unidos ficou negativa. A primeira resposta dos EUA à crise foi no final da década de 1950, quando o governo Eisenhower impôs cotas de importação de petróleo e outras restrições às saídas comerciais. Medidas mais drásticas foram propostas, mas não postas em prática. No entanto, com uma recessão crescente que começou em 1958, essa resposta por si só não foi sustentável. Em 1960, com a eleição de Kennedy , começou um esforço de uma década para manter o Sistema de Bretton Woods ao preço de US$ 35/onça.

The design of the Bretton Woods System was such that nations could only enforce convertibility to gold for the anchor currency—the United States dollar. Conversion of dollars to gold was allowed but was not required. Nations could forgo converting dollars to gold, and instead hold dollars. Rather than full convertibility, the system provided a fixed price for sales between central banks. However, there was still an open gold market. For the Bretton Woods system to remain workable, it would either have to alter the peg of the dollar to gold, or it would have to maintain the free market price for gold near the $35 per ounce official price. The greater the gap between free market gold prices and central bank gold prices, the greater the temptation to deal with internal economic issues by buying gold at the Bretton Woods price and selling it on the open market.

Em 1960 , Robert Triffin , um economista belga-americano, notou que guardar dólares era mais valioso do que ouro porque os déficits constantes da balança de pagamentos dos EUA ajudavam a manter o sistema líquido e a alimentar o crescimento econômico. O que mais tarde viria a ser conhecido como Dilema de Triffin foi previsto quando Triffin observou que, se os EUA não conseguissem manter déficits, o sistema perderia sua liquidez, não seria capaz de acompanhar o crescimento econômico mundial e, assim, trazer o sistema para uma parada. Mas incorrer em tais déficits de pagamento também significava que, com o tempo, os déficits corroeriam a confiança no dólar, pois a moeda de reserva criava instabilidade. [39]

O primeiro esforço foi a criação do London Gold Pool em 1 de novembro de 1961 entre oito nações. A teoria por trás do pool era que os picos no preço do ouro no mercado livre, estabelecidos pela correção matinal do ouro em Londres, poderiam ser controlados tendo um pool de ouro para vender no mercado aberto, que seria recuperado quando o preço do ouro ouro caiu. O preço do ouro disparou em resposta a eventos como a Crise dos Mísseis Cubanos e outros eventos menos significativos, chegando a US$ 40/onça. O governo Kennedy elaborou uma mudança radical do sistema tributário para estimular mais capacidade de produção e, assim, incentivar as exportações. Isso culminou com o programa de corte de impostos de 1963 , projetado para manter a paridade de US$ 35.

Em 1967, houve um ataque à libra e uma corrida ao ouro na área da libra esterlina e, em 18 de novembro de 1967, o governo britânico foi forçado a desvalorizar a libra. [40] O presidente dos Estados Unidos, Lyndon Baines Johnson , foi confrontado com uma escolha difícil, ou instituir medidas protecionistas, incluindo taxas de viagem, subsídios à exportação e cortar o orçamento - ou aceitar o risco de uma "corrida ao ouro" e ao dólar. Da perspectiva de Johnson: "A oferta mundial de ouro é insuficiente para tornar o sistema atual viável - particularmente porque o uso do dólar como moeda de reserva é essencial para criar a liquidez internacional necessária para sustentar o comércio e o crescimento mundiais". [41]

Ele acreditava que as prioridades dos Estados Unidos estavam corretas e, embora houvesse tensões internas na aliança ocidental, que se afastar do comércio aberto seria mais caro, econômica e politicamente, do que valia: "Nosso papel de liderança mundial em um sentido político e militar é a única razão para nosso embaraço atual em um sentido econômico, por um lado e, por outro, a correção do embaraço econômico sob os atuais sistemas monetários resultará em uma posição economicamente insustentável para nossos aliados”. [ citação necessária ]

Enquanto a Alemanha Ocidental concordou em não comprar ouro dos EUA e concordou em manter dólares, a pressão sobre o dólar e a libra esterlina continuou. Em janeiro de 1968, Johnson impôs uma série de medidas destinadas a acabar com a saída de ouro e aumentar as exportações dos EUA. Isso não teve sucesso, no entanto, como em meados de março de 1968 uma corrida do dólar em ouro se seguiu através do mercado livre em Londres, o London Gold Pool foi dissolvido , inicialmente pela instituição de feriados bancários ad hoc no Reino Unido a pedido do governo dos EUA. Seguiu-se o fechamento total do mercado de ouro de Londres, também a pedido do governo dos EUA, até que uma série de reuniões foram realizadas para tentar resgatar ou reformar o sistema existente. [42]

Todas as tentativas de manter o peg desmoronaram em novembro de 1968, e um novo programa de política tentou converter o sistema de Bretton Woods em um mecanismo de aplicação de flutuação do peg ouro, que seria definido por uma política fiduciária ou por uma restrição para honrar contas estrangeiras. O colapso do pool de ouro e a recusa dos membros do pool de negociar ouro com entidades privadas - em 18 de março de 1968, o Congresso dos Estados Unidos revogou a exigência de 25% de lastro em ouro do dólar [43] - bem como os EUA prometem suspender as vendas de ouro a governos que negociam nos mercados privados, [44]levou à expansão dos mercados privados para o comércio internacional de ouro, em que o preço do ouro subiu muito acima do preço oficial do dólar. [45] [46] As reservas de ouro dos EUA permaneceram esgotadas devido às ações de algumas nações, notadamente a França, [46] que continuou a construir suas próprias reservas de ouro.

Mudanças estruturais

Retorno à conversibilidade

Nas décadas de 1960 e 1970, importantes mudanças estruturais acabaram levando ao colapso da gestão monetária internacional. Uma mudança foi o desenvolvimento de um alto nível de interdependência monetária. O cenário foi montado para a interdependência monetária pelo retorno à conversibilidade das moedas da Europa Ocidental no final de 1958 e do iene japonês em 1964. A conversibilidade facilitou a vasta expansão das transações financeiras internacionais, que aprofundou a interdependência monetária.

Crescimento dos mercados cambiais internacionais

Another aspect of the internationalization of banking has been the emergence of international banking consortia. Since 1964 various banks had formed international syndicates, and by 1971 over three-quarters of the world's largest banks had become shareholders in such syndicates. Multinational banks can and do make large international transfers of capital not only for investment purposes but also for hedging and speculating against exchange rate fluctuations.

Essas novas formas de interdependência monetária possibilitaram grandes fluxos de capital. Durante a era de Bretton Woods, os países relutavam em alterar formalmente as taxas de câmbio, mesmo em casos de desequilíbrios estruturais. Por terem impacto direto em determinados grupos econômicos domésticos, tais mudanças passaram a ser vistas como riscos políticos para os líderes. Como resultado, as taxas de câmbio oficiais muitas vezes se tornaram irrealistas em termos de mercado, proporcionando uma tentação virtualmente livre de risco para os especuladores. Eles poderiam passar de uma moeda fraca para uma moeda forte na esperança de obter lucros quando ocorresse uma reavaliação. Se, no entanto, as autoridades monetárias conseguissem evitar a reavaliação, poderiam retornar a outras moedas sem perdas. A combinação de especulação sem risco com a disponibilidade de grandes somas era altamente desestabilizadora.

Declínio

influência monetária dos EUA

Uma segunda mudança estrutural que prejudicou a gestão monetária foi o declínio da hegemonia norte-americana. Os EUA não eram mais a potência econômica dominante que haviam sido por mais de duas décadas. Em meados da década de 1960, a CEE e o Japão tornaram-se potências econômicas internacionais por direito próprio. Com reservas totais superando as dos EUA, níveis mais altos de crescimento e comércio, e renda per capita se aproximando das dos EUA, Europa e Japão estavam diminuindo a distância entre eles e os Estados Unidos.

A mudança para uma distribuição mais pluralista do poder econômico levou a uma crescente insatisfação com o papel privilegiado do dólar americano como moeda internacional. Atuando efetivamente como banqueiro central do mundo, os EUA, por meio de seu déficit, determinaram o nível de liquidez internacional . Em um mundo cada vez mais interdependente, a política dos EUA influenciou significativamente as condições econômicas na Europa e no Japão. Além disso, enquanto outros países estivessem dispostos a reter dólares, os EUA poderiam realizar enormes gastos externos para fins políticos – atividades militares e ajuda externa – sem a ameaça de restrições no balanço de pagamentos.

A insatisfação com as implicações políticas do sistema do dólar foi aumentada pela détente entre os EUA e a União Soviética. A ameaça militar soviética foi uma força importante na consolidação do sistema monetário liderado pelos EUA. O guarda-chuva político e de segurança dos EUA ajudou a tornar a dominação econômica americana palatável para a Europa e o Japão, que estavam economicamente exaustos pela guerra. À medida que a produção interna bruta cresceu nos países europeus, o comércio cresceu. Quando as tensões de segurança comuns diminuíram, isso afrouxou a dependência transatlântica das preocupações de defesa e permitiu que tensões econômicas latentes aflorassem.

Dólar

Reforçando o declínio relativo do poder dos EUA e a insatisfação da Europa e do Japão com o sistema estava o declínio contínuo do dólar – a base que havia sustentado o sistema de comércio global pós-1945. A Guerra do Vietnã e a recusa da administração do presidente dos Estados Unidos Lyndon B. Johnson em pagar por ela e seus programas da Great Society por meio de impostos resultaram em um aumento da saída de dólares para pagar os gastos militares e a inflação galopante, o que levou à deterioração do Posição da balança comercial dos EUA. No final da década de 1960, o dólar estava supervalorizado com sua atual posição comercial, enquanto o marco alemãoe o iene estava desvalorizado; e, naturalmente, os alemães e os japoneses não desejavam reavaliar e, assim, tornar suas exportações mais caras, enquanto os EUA buscavam manter sua credibilidade internacional evitando a desvalorização. [47] Enquanto isso, a pressão sobre as reservas do governo foi intensificada pelos novos mercados internacionais de câmbio, com seus vastos pools de capital especulativo circulando em busca de lucros rápidos. [46]

Em contraste, com a criação de Bretton Woods, com os Estados Unidos produzindo metade dos bens manufaturados do mundo e mantendo metade de suas reservas, os dois fardos da gestão internacional e da Guerra Fria puderam ser enfrentados inicialmente. Ao longo da década de 1950, Washington manteve um déficit na balança de pagamentos para financiar empréstimos, ajuda e tropas para regimes aliados. Mas durante a década de 1960 os custos de fazê-lo tornaram-se menos toleráveis. Em 1970, os EUA detinham menos de 16% das reservas internacionais. O ajuste a essas novas realidades foi impedido pelo compromisso dos EUA com taxas de câmbio fixas e pela obrigação dos EUA de converter dólares em ouro sob demanda.

Paralisia da gestão monetária internacional

Sistema de taxa flutuante durante 1968-1972

Em 1968, a tentativa de defender o dólar a uma taxa fixa de US$ 35/onça, a política dos governos Eisenhower, Kennedy e Johnson, tornou-se cada vez mais insustentável. As saídas de ouro dos EUA aceleraram e, apesar de obter garantias da Alemanha e de outras nações para manter o ouro, os gastos desequilibrados do governo Johnson transformaram a escassez de dólares das décadas de 1940 e 1950 em um excesso de dólares na década de 1960. Em 1967, o FMI concordou no Rio de Janeiro para substituir a divisão de tranches criada em 1946. Direitos especiais de saque(SDRs) eram iguais a um dólar americano, mas não eram utilizáveis ​​para transações que não fossem entre bancos e o FMI. As nações eram obrigadas a aceitar manter SDRs iguais a três vezes sua cota, e os juros seriam cobrados, ou creditados, a cada nação com base em sua participação em SDR. A taxa de juros original era de 1,5%.

A intenção do sistema SDR era impedir que as nações comprassem ouro indexado e o vendessem ao preço mais alto do mercado livre, e dar às nações uma razão para reter dólares creditando juros, ao mesmo tempo, estabelecendo um limite claro para a quantidade de dólares que poderia ser realizada.

Choque Nixon

Um balanço de pagamentos negativo , a crescente dívida pública incorrida pelos programas da Guerra do Vietnã e da Grande Sociedade e a inflação monetária pelo Federal Reserve fizeram com que o dólar se tornasse cada vez mais sobrevalorizado. [48] ​​A drenagem das reservas de ouro dos EUA culminou com o colapso do London Gold Pool em março de 1968. [49] Em 1970, os EUA viram sua cobertura de ouro se deteriorar de 55% para 22%. Isso, na visão dos economistas neoclássicos , representou o ponto em que os detentores do dólar perderam a fé na capacidade dos EUA de cortar déficits orçamentários e comerciais.

Em 1971, mais e mais dólares estavam sendo impressos em Washington, e depois injetados no exterior, para pagar as despesas do governo com os programas militares e sociais. Nos primeiros seis meses de 1971, ativos no valor de US$ 22 bilhões fugiram dos Estados Unidos . sobretaxa de importação e, o mais importante, "fechou a janela do ouro", tornando o dólar inconversível em ouro diretamente, exceto no mercado aberto. Excepcionalmente, essa decisão foi tomada sem consultar membros do sistema monetário internacional ou mesmo seu próprio Departamento de Estado, e logo foi apelidada de Choque Nixon .

Acordo Smithsonian

Preços do ouro (US$ por onça troy) com uma linha que marca aproximadamente o colapso de Bretton Woods.

O choque de agosto foi seguido por esforços sob a liderança dos EUA para reformar o sistema monetário internacional. Ao longo do outono (outono) de 1971, ocorreu uma série de negociações multilaterais e bilaterais entre os países do Grupo dos Dez , buscando redesenhar o regime cambial.

Reunido em dezembro de 1971 no Smithsonian Institution em Washington DC , o Grupo dos Dez assinou o Acordo Smithsonian . Os EUA se comprometeram a atrelar o dólar a US$ 38/onça com faixas de negociação de 2,25%, e outros países concordaram em valorizar suas moedas em relação ao dólar. O grupo também planejava equilibrar o sistema financeiro mundial usando apenas direitos de saque especiais.

O acordo não encorajou a disciplina por parte do Federal Reserve ou do governo dos Estados Unidos. O Federal Reserve estava preocupado com um aumento na taxa de desemprego doméstico devido à desvalorização do dólar. Na tentativa de minar os esforços do Acordo Smithsonian, o Federal Reserve baixou as taxas de juros em busca de um objetivo de política doméstica previamente estabelecido de pleno emprego nacional. Com o Acordo Smithsonian, os países membros anteciparam um fluxo de retorno de dólares para os EUA, mas as taxas de juros reduzidas dentro dos Estados Unidos fizeram com que os dólares continuassem a fluir para fora dos EUA e para bancos centrais estrangeiros. A entrada de dólares em bancos estrangeiros continuou a monetização do dólar no exterior, derrotando os objetivos do Acordo Smithsonian. Como resultado, o preço do dólar no ouroo mercado livre continuou pressionando sua taxa oficial; logo depois que uma desvalorização de 10% foi anunciada em fevereiro de 1973, o Japão e os países da CEE decidiram deixar suas moedas flutuarem . Isso provou ser o início do colapso do Sistema Bretton Woods. O fim de Bretton Woods foi formalmente ratificado pelos Acordos da Jamaica em 1976. No início da década de 1980, todas as nações industrializadas usavam moedas flutuantes. [50] [51]

O sistema de Bretton Woods no século 21

crise de 2008

Na esteira da crise financeira global de 2008 , alguns formuladores de políticas, como Chace [52] e outros, pediram um novo sistema monetário internacional que alguns deles também apelidaram de Bretton Woods II . Por outro lado, esta crise reavivou o debate sobre Bretton Woods II. [Notas 5]

Em 26 de setembro de 2008, o presidente francês Nicolas Sarkozy disse: "devemos repensar o sistema financeiro do zero, como em Bretton Woods". [53]

Em março de 2010, o primeiro-ministro Papandreou da Grécia escreveu um artigo de opinião no International Herald Tribune, no qual disse: "Os governos democráticos em todo o mundo devem estabelecer uma nova arquitetura financeira global, tão ousada à sua maneira quanto Bretton Woods, tão ousada quanto a criação da Comunidade Européia e da União Monetária Européia. E precisamos disso rápido." Em entrevistas que coincidiram com seu encontro com o presidente Obama, ele indicou que Obama levantaria a questão de novas regulamentações para os mercados financeiros internacionais nas próximas reuniões do G20 em junho e novembro de 2010 .

Ao longo da crise, o FMI relaxou progressivamente sua posição sobre os princípios de "livre mercado", como sua orientação contra o uso de controles de capital . Em 2011, o diretor-gerente do FMI, Dominique Strauss-Kahn, afirmou que o aumento do emprego e da equidade "deve ser colocado no centro" da agenda política do FMI. [54] O Banco Mundial indicou uma mudança para uma maior ênfase na criação de empregos. [55] [56]

crise de 2020

Após a recessão econômica de 2020 , o diretor-gerente do FMI anunciou o surgimento de “A New Bretton Woods Moment”, que descreve a necessidade de uma resposta fiscal coordenada por parte dos bancos centrais de todo o mundo para enfrentar a crise econômica em curso. [57]

Taxas indexadas

As datas são aquelas em que a taxa foi introduzida; "*" indica a taxa flutuante maioritariamente tomada antes da introdução do euro em 1 de Janeiro de 1999. [58]

Yen japonês

Encontro # ienes = US$ 1 # ienes = £ 1
agosto de 1946 15 60,45
12 de março de 1947 50 201,5
5 de julho de 1948 270 1.088,1
25 de abril de 1949 360 1.450,8
18 de setembro de 1949 360 1.008
17 de novembro de 1967 360 864
20 de julho de 1971 308 739,2
31 de dezembro de 1998 112,77* 187,65*

marco alemão

Encontro # Marca = $ 1 US # Marca = £ 1
21 de junho de 1948 3,33 13,42
18 de setembro de 1949 4,20 11,76
6 de março de 1961 4,00 11.20
Novembro de 1967 4,00 9,60
29 de outubro de 1969 3,67 8,81
31 de dezembro de 1998 1,6665* 2.773*

Nota: Convertido para euros em 1 de Janeiro de 1999 a 1€ = 1,95583 DM.

Libra esterlina

Encontro # US$ = £ 1 # libras = US$ 1 valor pré-decimal
27 de dezembro de 1945 4.03 0,2481 4 xelins e 11+12 centavos
18 de setembro de 1949 2,80 0,3571 7 xelins e 1+3/4 centavos _ _
17 de novembro de 1967 2,40 0,4167 8 xelins e 4 pence
31 de dezembro de 1998 1,664* 0,601*

franco francês

Encontro # FRF = $ 1 EUA # FRF = £ 1
27 de dezembro de 1945 1.1911 4,80
26 de janeiro de 1948 2,1439 8,64
18 de outubro de 1948 2,6352 10,62
27 de abril de 1949 2,7221 10,97
20 de setembro de 1949 3,50 9,80
11 de agosto de 1957 4,20 11,76
27 de dezembro de 1958 4,9371 13,82
17 de novembro de 1967 4,9371 11,76
10 de agosto de 1969 5,55 13,32
31 de dezembro de 1998 5,5889* 9h30*

Nota: Convertido para euros em 1 de Janeiro de 1999 a 1€ = 6,55957 FRF. Os valores anteriores à reforma monetária de 1 de janeiro de 1960 são expressos em francos novos ou FRF no valor de 100 francos antigos.

lira italiana

Encontro # liras = $ 1 US
4 de janeiro de 1946 225
26 de março de 1946 509
7 de janeiro de 1947 350
28 de novembro de 1947 575
18 de setembro de 1949 625
31 de dezembro de 1998 1.649,87*

Nota: Convertido para euros em 1 de janeiro de 1999 a 1€ = 1.936,27 liras.

peseta espanhola

Encontro # pesetas = $ 1 US # pesetas = £1
17 de julho de 1959 60 168
20 de novembro de 1967 70 168
31 de dezembro de 1998 141,76* 235,89*

Nota: Convertido para euros em 1 de Janeiro de 1999 a 1€ = 166.386 pesetas.

florim holandês

Encontro # gulden = $ 1 US
27 de dezembro de 1945 2.652
20 de setembro de 1949 3,80
7 de março de 1961 3,62
31 de dezembro de 1998 1,8777*

Nota: Convertido para euros em 1 de Janeiro de 1999 a 1€ = 2,20371 florins.

franco belga

Encontro # francos = $ 1 EUA # francos = £ 1
27 de dezembro de 1945 43,77 176,39
1946 43,8725 176,81
21 de setembro de 1949 50,00 140,00
Novembro de 1967 50,00 120,00
31 de dezembro de 1998 34,37* 57,19*

Nota: Convertido para euro em 1 de janeiro de 1999 a 1€ = 40,3399 francos belgas.

Franco suíço

Encontro # francos = $ 1 EUA [59] # francos = £ 1
27 de dezembro de 1945 4.31 17,37
setembro de 1949 4.31 12.07
17 de novembro de 1967 4.31 10,34
31 de dezembro de 1998 1.374* 2.286*

dracma grego

Encontro # dracmas = $ 1 US
1954 30,00
29 de dezembro de 2000 363,28*

Nota: Convertido para euros em 1 de Janeiro de 2001 a 1€ = 340,75 dracmas.

coroa dinamarquesa

Encontro # coroa = $ 1 US
agosto de 1945 4,80
19 de setembro de 1949 6,91
21 de novembro de 1967 7,50
31 de dezembro de 1998 6.347*

Markka finlandês

Encontro # FIM = $ 1 US # FIM = £ 1
17 de outubro de 1945 1,36 5,48
5 de julho de 1949 1,60 6,45
19 de setembro de 1949 2h30 6,44
15 de setembro de 1957 3,20 8,96
12 de outubro de 1967 4,20 11.20
17 de novembro de 1967 4,20 10.08
30 de dezembro de 1998 5.066* 8,43*

Nota: Convertido para euros em 1 de Janeiro de 2000 a 1€ = FIM 5,94573. Antes da reforma monetária de 1º de janeiro de 1963, os valores eram expressos em novo markkaa ou FIM no valor de 100 markkaa antigo.

coroa norueguesa

Encontro # coroa = $ 1 US Observação
15 de setembro de 1946 4.03 Juntou-se a Bretton Woods. £ 1 = 20,00 coroas [60]
19 de setembro de 1949 7,15 Desvalorizado em linha com a libra esterlina [61]
15 de agosto de 1971 7.016* Bretton Woods entrou em colapso
21 de dezembro de 1971 6.745 Aderiu ao Tratado Smithsonian
23 de maio de 1972 6.571 Juntou-se à " Serpente da Moeda Europeia "
16 de novembro de 1972 6.611* O Tratado Smithsonian entrou em colapso
12 de dezembro de 1978 5.096* Deixou "a cobra", ligada a uma "cesta" de moedas
Outubro de 1990 5.920* Acoplado à ECU
12 de dezembro de 1992 6.684* Totalmente flutuante

Veja também

Em geral:

Notas

  1. Para discussões sobre como as ideias liberais motivaram a política econômica externa dos EUA após a Segunda Guerra Mundial, ver, por exemplo, Kenneth Waltz , Man, the State and War ( New York City : Columbia University Press , 1969) e yuvi.c Calleo e Benjamin M. Rowland, American and World Political Economy ( Bloomington, Indiana : Indiana University Press , 1973).
  2. Citado em Robert A. Pollard, Economic Security and the Origins of the Cold War, 1945–1950 (New York: Columbia University Press, 1985), p. 8.
  3. Comentários de John Maynard Keynes em seu discurso na sessão plenária de encerramento da Conferência de Bretton Woods em 22 de julho de 1944 em Donald Moggeridge (ed.), The Collected Writings of John Maynard Keynes (London: Cambridge University Press, 1980), vol. 26, pág. 101. Este comentário também pode ser encontrado citado online em [1]
  4. Comentários do Secretário de Estado dos EUA George Marshall em seu discurso de junho de 1947 "Contra a Fome, a Pobreza, o Desespero e o Caos" em uma cerimônia de formatura da Universidade de Harvard. Uma transcrição completa de seu discurso pode ser lida online em [2]
  5. ^ Para uma publicação recente veja Dooley, M.; Folkerts-Landau, D.; Garber, P. (2009). "Bretton Woods II ainda define o sistema monetário internacional" (PDF) . Revisão Econômica do Pacífico . 14 (3): 297–311. doi : 10.1111/j.1468-0106.2009.00453.x . S2CID  153352827 .

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Leitura adicional

links externos